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信達(dá)證券發(fā)布研究報告稱，2021-22年亞馬遜封號事件，海運費暴漲，疊加22年海外高通脹持續(xù)，消費需求和購買力下降，跨境賣家紛紛低價促銷量，跨境電商行業(yè)進(jìn)入“內(nèi)卷”生態(tài)，中小企業(yè)面臨關(guān)店倒閉、大型企業(yè)盈利受損，行業(yè)基本完成一輪洗牌。22H2以來伴隨海運費逐步回落、23年以來通脹降溫，跨境電商行業(yè)低谷已過，有望迎來穩(wěn)步恢復(fù)。

▍信達(dá)證券主要觀點如下：

短期跨境行業(yè)拐點已至，有望逐步回暖。

2021-22年亞馬遜封號事件，海運費暴漲，疊加22年海外高通脹持續(xù)，消費需求和購買力下降，跨境賣家紛紛低價促銷量，行業(yè)進(jìn)入“內(nèi)卷”生態(tài)，中小企業(yè)面臨關(guān)店倒閉、大型企業(yè)盈利受損，行業(yè)基本完成一輪洗牌。22H2以來伴隨海運費逐步回落、23年以來通脹降溫，跨境電商行業(yè)低谷已過，有望迎來穩(wěn)步恢復(fù)。

長期，海外電商滲透率提升、供應(yīng)鏈和產(chǎn)品力優(yōu)勢顯著，看好國內(nèi)跨境賣家遠(yuǎn)期成長。

一方面對標(biāo)中國市場，海外電商滲透率仍有較大提升空間，2022年全球跨境電商滲透率為20.40%，較中國相差25.02PCT，其中滲透率較高的美國為26.26%，而以東南亞、拉美、非洲、中東等地區(qū)為代表的新興市場2022年滲透率不足10%，未來有較大提升空間。

另一方面，中國跨境賣家具有較強的供應(yīng)鏈優(yōu)勢，規(guī)?；?、配套性以及綜合效能等優(yōu)勢的強化將持續(xù)鞏固中國作為全球供應(yīng)鏈區(qū)域中心的核心地位。此外近年來數(shù)字工具逐步成熟，逐步應(yīng)用于生產(chǎn)、采購、交易、支付、物流、倉儲、營銷等環(huán)節(jié)，為跨境賣家增收降費賦能。

格局：未來跨境電商市場份額或?qū)⑦M(jìn)一步向頭部賣家集中，強者恒強。

在跨境電商行業(yè)發(fā)展紅利期，部分賣家憑借廣泛鋪貨模式，規(guī)?？焖贁U張。如今行業(yè)粗獷擴張階段已去，對于賣家精細(xì)化運營能力要求不斷提高，優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)以及靈活的供應(yīng)鏈成為賣家的制勝關(guān)鍵，而數(shù)字化為精細(xì)化運營的基礎(chǔ)。頭部賣家能夠在早期專注于自身核心能力的培育，持續(xù)提高智能化水平，并應(yīng)用于選品、管理、廣告投放、品牌運營等環(huán)節(jié)，建立競爭優(yōu)勢并持續(xù)強化，取得長期成長優(yōu)勢。

重點標(biāo)的：

1)華凱易佰(300592.SZ)：泛品類跨境電商龍頭，數(shù)字化優(yōu)勢驅(qū)動多元成長。公司為跨境電商泛品銷售龍頭，多年運營建立鋪貨模式壁壘，泛品業(yè)務(wù)作為成長基本盤穩(wěn)健發(fā)展，近年來不斷拓展sku及新業(yè)務(wù)，業(yè)績增長穩(wěn)定，預(yù)計23-24年凈利為3.98/5.11億元，同增84.2%/28.2%，2023E估值為17.7倍，考慮到未來行業(yè)景氣度高、公司成長空間大、業(yè)績增速有望保持較高水平，重點推薦。

2)賽維時代(301381.SZ)：信息流閉環(huán)助力精細(xì)化發(fā)展。賽維時代為跨境電商行業(yè)服裝銷售龍頭，基于高效精細(xì)化的供應(yīng)鏈、品牌孵化能力，縱向強化優(yōu)勢類目、橫向復(fù)制經(jīng)驗于尚未形成穩(wěn)定格局的細(xì)分品類，實現(xiàn)單品類縱向加深、新品類橫向拓展，打開成長空間，預(yù)計23-24年凈利潤為4.47/6.14億元，同增141.3%/37.4%，2023E估值為38.5倍，可重點關(guān)注。

風(fēng)險因素：

全球經(jīng)濟增速顯著下滑、行業(yè)競爭加劇、海運費上漲等。